公司是国内轻烃裂解龙头，即以C3（丙烷）、C2（乙烷）为核心原材料，通过裂解工艺生产多种大宗化学品，当前公司的核心业务主要分为三大块，一是以C3为原材料的丙烯酸及酯系列，主营业务占比接近六成，是当前贡献利润的核心；第二块以C2为原材料的乙烯、环氧乙烷等系列，上半年业务占比约为15%，但是未来扩产非常迅速。因为原材料乙烷供应具有稀缺性，主要采购自美国，且价格受美国天然气价格影响，公司耗巨资约140亿元提前租赁了12艘特种船用于运输原材料及成品，在乙烷原材料供应方面具有较强的优势；第三块因为是基于前两块业务延伸出高附加值的新能源材料业务，当前业务占比不足1%，未来业务占比有望迅速提升，主要产品包括锂电池电解液所需溶剂、光伏胶膜所需的POE材料（可替代VAE粒子）、氢气；公司其他业务主要是基于原材料和成品的贸易业务，因此毛利率比较低。
整体来说，公司当前的产业链较长，以丙烯酸及酯业务为主，未来的增量主要来自乙烯、新能源材料为主。公司的典型的化工企业，2021年因为疫情导致全球海运价格暴涨、供应链不畅，国内大宗化工产品价格大幅上涨，公司的毛利率也迅速扩张，但是2022年价格显著回落，公司毛利率也快速回落，也是2022年前三季度利润下滑的核心，但是下游丙烯酸整体需求仍然旺盛、公司产能持续扩张，营收仍维持快速增长。
2、行业竞争格局：目前全球丙烯酸CR4约为46%，国内CR5已经达到62%，头部集中度较高，尾部则竞争相对分散，整体来说竞争比较有序。公司丙烯酸业务当前处于全球第二、国内第一（约19%市占率），国内核心竞争对手包括万华化学、上海华谊集团、扬子巴斯夫等企业。全球目前丙烯酸产能约为900万吨，国内企业未来扩产计划高达870万吨，未来如果全部达产（可能性较低），丙烯酸或有产能严重过剩可能。乙烯系列主要龙头为中国石化、上海石化、华锦股份等公司，卫星化学当前产能不大，后续随着在建工程的逐步达产，凭借乙烷原材料优势，有望跻身一线、行业发展前景：
丙烯酸、乙烯、聚乙烯等产品下游涉及到居民日常的衣食住行，需求与宏观经济息息相关，未来整体需求有望维持平稳增长态势。乙烯及聚乙烯当前仍有相当程度依赖进口，未来进口替代亦是主要的增长逻辑。POE相对VAE具有更加的性能优势，过去需求主要受制成本约束，随着组件公司对转换效率要求的提升，后续市场渗透率有望逐步提升。
丙烯酸及酯、高吸水性树脂、高分子乳业及树脂、聚丙烯、颜料中间体、双氧水；丙烯90万吨/年、丙烯酸66万吨/年、丙烯酸酯75万吨/年、聚丙烯45万吨/年、高分子乳液21万吨/年、高吸水性树脂SAP 15万吨/年、颜料中间体2.1万吨/年和22万吨/年双氧水产能。其中在建25万吨/年双氧水、18万吨/年丙烯酸及30万吨丙烯酸酯将陆续投产。
功能化学品产能290万吨，2021年产能利用率103%，在建产能127万吨；未来新产品：EAA（乙烯丙烯酸共聚物）、丁辛醇、异丁醛、新戊二醇；2、高分子新材料（C2系列）：
环氧乙烷、高密度聚乙烯、乙二醇、聚羧酸大单体；公司连云港石化乙烷项目具有乙烯收率高、副产品少、生产成本较低的优势，目前拥有乙烯250万吨/年、HDPE 80万吨/年、环氧乙烷217万吨/年、乙二醇182万吨/年、聚醚大单体50万吨/年，苯乙烯60万吨，且乙烷二阶段已于2022年8月底宣布正式投产。
高分子材料101万吨，产能利用率63.64%，在建产能65万吨；未来新产品：丁二烯、苯乙烯、丙烯腈等；3、新能源材料（电解液溶剂、POE上游为乙烯）：（1）锂电池电解液溶剂
作为丙烯酸的主要下游，丙烯酸酯用途广泛，下游主要包括高吸水性树脂、EAA等包装材料、电池负极涂覆、水处理剂、减水剂与光固化涂料等。其中丙烯酸丁酯可用于橡胶、塑料、涂料、胶带-胶黏剂、纺织助剂和皮革加工等。其中胶黏剂是丙烯酸丁酯下游最大的市场之一，随着我国物流快递业务的发展，胶黏剂需求快速增加，带动了丙烯酸丁酯的需求。截至2021年我国丙烯酸丁酯消费量约为157万吨，同比增长5.8%；
作为聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯等重要化工产品的基础原料，也可运用于塑料、制药、纺织品、涂料等多个行业，其中聚乙烯是乙烯下游最主要的应用领域。2021年我国乙烯产量2825.7万吨，同比增长30.8%；由于乙烯存在运输瓶颈、商品量少，多是以下游衍生品的形式进口，如聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等；我们对于主要衍生品的净进口量进行折算成相应的乙烯当量，估计我国乙烯当量需求超过5000万吨，则对应我国的乙烯自给率仅56%。
（1）国外：全球丙烯酸产能接近900万吨，CR4约为46%。巴斯夫拥有最大的丙烯酸产能，达到150万吨/年，其次是阿科玛108万吨/年产能，日本触媒88万吨/年、陶氏81万吨/年、LG化学70万吨/年；
（2）国内：2021年国内丙烯酸丁酯产能300万吨，CR5为60%，前五大企业为卫星化学（19%）、昇科化工（14%）、上海华谊（10%）、万华化学天博、宁波台塑、扬子巴斯夫、江苏三木、惠州石化、山东开泰等；
（3）国内规划产能：2022年我国丙烯规划的新增产能共计870万吨：东华能源60万吨/年、广西华谊新材料75万吨/年、斯尔邦70万吨、齐翔化工70万吨、东莞巨正源60万吨、台塑宁波60万吨、江苏延长中燃60万吨、滨华新材料60万吨、宝来新材料60万吨、广东石化60万吨、万达天弘45万吨、淄博鑫泰30万吨、淄博海益25万吨、盛虹炼化55万吨、海南炼化50万吨、天津渤化30万吨；
作为全球第二大石化产品，目前全球丙烯产能超1.4 亿吨/年，需求约1.1亿吨，其中中国产能为5094 万吨/年，约占全球产能的36%。截至2021年，中国丙烯产量约4150万吨天博。丙烯下游需求稳定，随着未来丙烯一体化率继续提升，未来我国丙烯货源缺口将有所减少。由于我国丙烯行业的持续扩产，且未来丙烯行业的新增产能仍将主要来自中国，未来我国丙烯缺口将持续减少。
EVA胶膜、POE胶膜是目前主流的封装材料，合计需求占比约为 97.1%。2010年以前国内几乎没有POE的使用，近10年需求快速增长，截止2019年中国POE 消费量为21万吨，同比增长10.4％。随着光伏组件厂商越来越重视封装材料对于发电效率提升的作用，高品质胶膜（以白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜为主）占比在逐步提升，与此同时双面电池及双玻组件的使用也进一步促进高品质胶膜市场占有率提升，2021年我国POE 胶膜市占率仅12%，未来国内胶膜领域市场需求有望达到30-50万吨级别。考虑到POE价格较EVA更高，且目前国内尚未形成规模化生产，未来国产替代空间广阔。
乙烯、丙烯的下游应用中有超60%是聚乙烯、聚丙烯，二者在塑料改性应用中有一定的重叠性，价格低时需求增速相对较快。丙烯的下游消费属性相对较强，如聚丙烯在食品包装、无纺布等应用的可替代性较弱；环氧丙烷在表面活性剂、润湿剂、日化等领域的精细化工应用潜力较大；丁辛醇主要用于涂料溶剂、增塑剂等领域。目前聚丙烯、环氧丙烷及丁辛醇需求占比分别为68.9%、7.3%、6.4%，聚丙烯作为丙烯最大的下游消费产品，其应用领域广泛，因此丙烯下游配套装置多以聚丙烯为主。·其他重要事项：乙烯、乙烷运输条件苛刻：
船运方面，乙烷专属VLEC 运输船投资大、建设周期长。乙烯运输条件相对于其他产品更加苛刻，无法像丙烷在室温下储存在高压罐里进行运输。若需要以液态形式船运，则需要在零下90℃下完全液化或高压压缩。乙烯、LNG、丙烷是专用贸易，商品量大，船的互相使用以及换货很常见，但是乙烷属于点对点运输，因此必须建造专业运输船VLEC（超大型乙烷运输船）。同时，由于VLEC是专用船，运费可以基本确定，波动较小。卫星连云港项目一、二阶段共订购12 艘船，可以保障其300万吨/年的乙烷需求：一阶段签订6 艘VLEC 船已全部交付使用；二阶段共签订6 艘VLEC 船租赁协议，其中首艘也已于2022年5月交船。乙烷运输船每艘价格约为1.1亿美元，建设周期为28个月。
实控人通过浙江卫星控股集团（夫妻持股72%，副董事长马国林持股28%）34.6%，配偶YANG YA ZHEN直接持股11.64%，通过嘉兴茂源投资持股4.15%，夫妻合计持股40.7%，控股50.39%；副董事长间接持股9.69%，员工持股计划不超过0.5%，主要高管年薪约200万，整体激励水平中等偏低；公司年报及半年报针对公司业务构成的信息披露水平较差，控股子公司曾将1523万元借予实控人的亲戚马图俊（在公司任职）购买海外房产，实控人被浙江证监局出具警示函的监督管理措施，内部管理存在一定的隐患。
以技术和生产型员工为主，大宗化工属于技术和资本密集型行业，对关键人才和资本的投入要求较高。2021年公司人均创收高达938万，人均创利超176万，在同行中属于非常高的水平，主要还是因为2021年大宗化学品价格大幅上涨，不具有可持续性，但是即便是2020年，公司的人均净利润依然处于行业较高水平。
公司账面现金约82亿元，相对公司的业务体量来说只能勉强够用，考虑到公司未来有进一步大幅扩产，预计后续将通过可转债或定增的方式来募集资金。大宗商品交易基本是现款现货，应收账款较低，存货有明显的增长，加上公司营收仍维持增长态势，预计是业务量增长所致；固定资产高达152.6亿，在建工程超过81亿元，公司仍在大幅扩充产能，以C2系列及衍生品为主。有息负债约276亿元，年度财务费用约为7亿元，以长期负债为主，利率较低，有一定偿债压力，其中使用权产为船舶租赁使用权，专用船只用于原材料乙烷的运输（从美国到中国）；合同负债7.6亿元，有明显增长，说明下游需求仍然旺盛，只是产品价格不尽人意。负债率约为46,45%，整体资产结构健康天博，但是资产结构偏重，流动性不足。
公司近几年营收整体呈现快速增长态势，主要得益于产能的快速扩张，净利润的增长则取决于行业周期，2021年受疫情影响，海外产能受到抑制，国内化工产品供不应求，公司产品价格大涨，净利润率和利润规模创出历史新高；2022年产品价格有显著的回落，公司净利润率开始下移，不过产能的释放仍然保证了营收的增长，2023年的毛利率和净利润率或有一定程度的修复，届时净利润有望重拾增长。
存货42.9（+10），其他流动资产2.42；长期股权投资22.53，固定资产152.6（+25.1），在建工程81.5（+2.6），使用权资产142.6（+78），无形资产12.7；短期借款14.4，交易性金融负债7.14，应付账款62，合同负债7.6（+2.9），长期借款112.6，租赁负债142.4（+81.5）；股本24.1，未分利润121.8，净资产211.8，总资产584，负债率46.45%；会计师审计费用：120万元；·利润表（2022年Q3）：
卫星“双五”计划有序推进，连云港基地二阶段项目于2022年8月27日实现一次性开车成功；绿色新材料产业园一期项目顺利开展，年产40万吨聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装置预计三季度末建成，年产15万吨电池级碳酸酯装置预计年底建成。卫星轻烃一体化布局的基础构建完成，下游化学新材料的原料供应得到保障，有利于加快推进公司向低碳化学新材料科技公司发展。
2022年上半年公司完成α-烯烃及POE中试工艺包开发，年产1000吨α-烯烃工业试验装置正在建设，预计2022年末出产品。现有装置优化工艺、催化剂、乙烯基极性单体等一系列研发项目有序推进，公司不断充实的技术研发队伍，构建了卫星在催化剂研发、新材料研发、工艺研发三大领域的科技创新体系。
卫星始终坚持“个人与企业共同发展，企业与社会共同发展”的核心价值观，赋能员工幸福梦想，助力区域经济发展，承担社会责任。2022年，公司推行管理干部文化案例分享，实现文化的知行合一，打造有文化信念、有格局胸怀、有责任担当、有坚韧意志、有学习创新、有卓越业绩、有专业水准的卫星“七有”干部队伍。
当前原油价格仍居高位，叠加国内PDH（丙烷脱氢）装置迎来扩产浪潮，使得丙烷价格居高不下。同时，俄乌冲突造成欧洲出现能源危机，拉动全球天然气价格暴涨，创历史新高，影响乙烷价格同步上涨。
公司的主要产品涉及衣、食、住、行等，与国民经济息息相关。宏观经济波动在一定程度上影响着行业开工率、产品价格、盈利能力等。
受全球经济影响，汇率波动加剧，对公司汇兑损益、外币计价的商品进出口价格、原料进口价格带来不确定的风险。
近两年公司有双氧水、平湖PDH、绿色新材料产业园项目即将投产，远期规划项目包括连云港石化乙烷三、四阶段项目，若在建项目推进缓慢不及预期，可能影响公司业绩释放。
公司是全球丙烯酸第二，国内第一，近两年开始大力发展乙烯、聚乙烯业务，在上游核心原材料乙烷投入了巨额资金，未来一旦达产有望跻身国内第一梯队，同时基于丙烯酸和乙烯等核心业务在新材料领域（电解液溶剂、POE、氢气等）开始取得了实质性突破，未来也有望成为公司新的业务增长点。公司人均效益极高，主要得益于较高的技术水平和资本投入，在行业中竞争力较强。不过公司信息披露水平较差，叠加产品系列非常多、产能也可以相互转换，很难作出精准的财务预测，只能看好相对趋势和估值。当前公司毛利率创了近四年低点，处于行业周期的相对底部，只要估值合适，基于公司营收仍处于快速增长周期、新产品陆续推出，或有机会博取超额收益。
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